[推举评级]酒鬼酒(000799)年舆情报点评：产婆中场更显聚焦 深度推进品牌建树

主要概念
　　1. 聚焦中高端系列，产物布局一连优化

　　5. 风险提示：
　　3. 资产减值同比淘汰，所得税率回归正常
　　2. 深耕省内市场，省外快速拓张


　　2017Q4 资产减值损失2046 万元，同比淘汰1173 万元，剔除资产减值损失影响，公司2017Q4 利润总额同比增长43.2%，略快于收入增速。另外，公司2017Q4 所得税率（23.8%）逐渐回归正常。2018 年3 月初，中粮酒业王浩和李士祎别离成为公司新任董事长、副董事长，我们以为此次换帅凸显了中粮团体对酒鬼酒的高度重视，公司有望深度与团体相助，借助中粮平台扩大市场份额，进一步完善营销管理体制，越发深度推进品牌建树，稳步实现2018 年“高质量、 高速度”希望。

[推举评级]酒鬼酒(000799)年报点评：产婆中场更显聚焦 深度推进品牌建树

年华：2018年03月14日 11:00:26 中财网

　　我们预计公司17/18 年归母净利润别离为1.76/2.67 亿元，对应PE 别离为45/29 倍，当前公司深度聚焦高端内参和次高端酒鬼酒系列，精耕细作省内市场，快速拓张省外市场，看好公司中高端产物希望，未来增长可期，参考行业可比公司估值程度，赋予19 年25 倍PE，对应方针价29 元，首次包围，赋予“推举”评级。
　　4. 投资发起：

　　2016 年以来公司深度聚焦中高端内参和酒鬼系列，2018 年SKU 数量打算落至75 个（2016 年约200 个）。2017 年公司高等产婆值现营收7.60 亿元，同比增长44%，中国舆情网，个中酒鬼系列5.83 亿元，同比增长55.2%。同时，产物布局优化发动毛利率稳沧闶升，2017Q4 毛利率79.2%，环比增长1.4pct，同比增长2.2pct。价值方面，2017 年底高柔红坛出厂价晋升约8元/瓶，终端价晋升70 元/瓶至568 元/瓶，2018 年头内参零售指导价晋升110 元至1390 元/瓶。跟着公司中高端产物占比的一连晋升，业绩有望保持快速增长。
　　省内市场进一步聚焦，收入稳步增长。公司在湖南省内不绝实现渠道扁平化，推进终端焦点店建树。当前省内焦点终端数量已经高出2000 家，根基包围省内县级市场，2017 年以湖南为代表的华中市场实现收入5.13 亿元，同比增长10.9%；省外市场方面，公司打造重点样板市场，突出开辟地级市，成立焦点消费群，华北、华东市场实现规复性增长，2017 年营收别离为2.01、0.72 亿元，同比增103.8%、359.1%。另外，公司销售职员从171 名（2016 年）增长至323 名（2017 年）。2018 年公司将一连优化市场机关，分层级打造省外市场，未来料将形成以湖南大本营市场为焦点，以京津冀、山东、河南、广东等地域为计谋市场的天下化机关。
　　高端白酒需求不达预期；次高端白酒的需求增长不达预期；食品安详问题。

□ .龚.源.月　 .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司

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