公司 MCU 芯舆情片中国市场占有率第一

2017 年公司研发投入同比增长 24%，创近 3 年来新高， 公司新产物在各人电及锂电池管理规模获重要客户成长。

1) 在小家电市场上，公司 MCU 芯片中国市场占有率第一， 出格是微波炉和豆乳机产物。公司主要客户是九阳和苏泊尔。公司的小家电类 MCU 芯片产物性价比突出，具备显著竞争优势，连年来出货量增长迅速。

公司 MCU 产物主要应用于系统主控单芯片， 其产物下游应用规模包罗家电主控、电机变频哄骗、锂电池电源管理、智能电表及物联网和可穿着应用规模。 公司从 1994 年起开始投入研发 MCU 产物，至今已深耕 24 年，稳扎稳打慢慢希望成为中国小家电 MCU 龙头企业。 自 2012 年上市以来， 公司营收复合增速达 21%，至 2017 年公司营收约 6.86 亿，个中约 66%来自小家电。 公司利润复合增速达 40%，至 2017 年公司归母净利润达 1.34 亿元。

专注耕种 MCU 规模 24 年， 依附 MCU 技能率先， 公司上市以来营收复合增速达 21%，利润增速达 40%。

公司整体利润增速快于收入增速，出格在 2015 年、 2016 年公司营收增长别离为 11%、 26%阁下，公司利润增速到达60%、 116%， 充实显现轻资产 fabless 模式加快公司盈利弹性。 拆分公司利润增速， 主要系公司前期 TFT 及 MP3 产物库存清理完毕， 由于库存管帐处理赏罚导致计提减值损失占销售额占比下落约 3pct，同时公司小家电 MCU、 电动车机电主控、锂电池爱惜芯片等多颗焦点单品年出货量达万万颗级别， 而此类成熟产物无需特别投入研发用度， 故公司管理用度率累积下落 6pct。

2) 在各人电市场上， 主控芯片局限约为小家电芯片市场的 3~5 倍。在各人电主控芯片规模的竞争敌手，主要是来自欧、美、日的国际老牌厂家，中颖电子未来在各人电规模将以入口替代为方针，逐渐晋升市场份额。 公司客户主要是海内的一线品牌大厂，应用规模主要油狴箱、洗衣机和空调的主控芯片。

稳扎稳打的海内MCU龙头公司 四周期交换要点总结 2018年05月17日 10:19

中颖电子(300327)

2017 年研发投入再加码，研发用度达 0.94 亿元， 同比增加 24%，显著高于公司 2014-2016 年约 5%研发用度增速，公司气魄威风凛凛稳健用度哄骗严谨，研发加码显现公司在新产物上加快发力， 比较公司 2017 年新产物推出 9 类， 同比增长达 80%。 公司上一次研发支出大幅增长在 2013 年，同比增长超 25%，之后迎来公司小家电等产物加快放量。 从公司新产物拓展阐明， 公司已乐成打开各人电 MCU 产物规模，并慢慢开发变频空调主控芯片等高附加值芯片产物，公司推出最新 32 位 MCU 工控级芯片， 处于行业率先职位。在锂电池管理芯片产物方面，公司在笔电规模已完成 2家国际品牌客户认证，个中 1 家已进行试生产，预计 2019 年开始局限量产，将有望数倍晋升公司市场空间。公司各人电及锂电池管理产物双双得到重要成长，盈利本领迎加快晋升，从 2018Q1 财政数据已显露眉目， 2018Q1 公司实现营收 1.95 亿元，同比增长 24%，中国舆情网，归母净利润 0.34 亿元，同比增长 33%， 在海内芯片计划上市公司里处于率先职位， 未来预计公司家电电机主控芯片及锂电池芯片迎加快增长。计谋机关 AMOLED 驱动芯片，奠基公司中期生长动力。

跟着海内 OLED 面板厂家一连产能释放，预计中国 OLED 财富将迎来发作式增长，其相关驱动 IC 市场空间可达 30亿人民币。中颖电子起劲机关 AMOLED 驱动芯片业务， 2015 年公司成为海内首家在一年内销售逾两百万颗AMOLED 显示驱动芯片的芯片计划公司， 2017 年上半年乐成交付一款客户寄托订制的芯片，并乐成点亮 FULL HDAMOLED 柔性屏。 2018 Q1 公司完成一款 FHD AMOLED 显示驱动芯片的内部验证，并已向客户送样验证。未来跟着海内 OLED 面板厂产能释放，奠基公司中期生长动力。

上述成熟产物出货量增长而相应研发无需大幅增长，出货量打破财政盈亏均衡点之后，局限效应导致利润增速显著大于用度增速。因此公司毛利率从 2014 年 36%晋升至 2016 年 44%，整体用度率从 2014 年 30%下落到 2016 年的 27%，中国舆情网，净利润率从2014年 8%晋升至2016年的 21%，2年复合增速达62%，叠加营收增速，归母净利润增速则到达60%~116%。

稳扎稳打，蹊径式上升的海内 MCU 龙头公司

IC 计划行业是par常识麋集型行业， IC 计划企业希望最要害因素是人才。公司历经 24 年希望形成专业研发人才步队，停止 2017 年 12 月 31 日，公司研发技强职员达 236 人， 研发职员中具有十年以上事情履历的占 40%以上，具有五年以上十年以下事情履历的占 30%以上，漫衍于产物的系统筹划、模仿和数字电路计划、缔造工艺技能、测试技能等各个专业。 梯队式人才团队助力公司打造成海内优秀的 MCU 计划平台公司，公司依附精彩的管理本领、 率先的技能优势、高品格的质量管控一连赢得品牌客户承认。 公司正处于厚积薄发加快希望阶段，跟着物联网一连希望加拉动对 MCU 主控芯片需求，至 2020 年中国 MCU 市场有望高出 500 亿人民币，公司作为中国 MCU 龙头公司有望豪享海内百亿级市场空间。 预计公司 2018-2020 年营收 823/1070/1391 百万元， eps 0.84/1.07/1.38 元，对应 PE35/28/22X，赋予买入评级。

优秀的 IC 计划平台类公司， 乘国产芯片替代之势，中国 MCU 龙头赢百亿级市场空间。

轻资产 fabless 模式助力盈利本领快速增长， 焦点产物放量催化公司利润增速显著快于收入增速。

3) 电动自行车用芯片出货量增长迅速，在电动自行车市场上公司芯片市场份额连年来加快晋升至 50%阁下，公司当前出货 3 种芯片，包罗锂电池爱惜芯片、主控芯片、 电机芯片。