佩蒂股份：大力舆情大举开发海内市场 买入评级

　　大力大举开辟海内市场，加大自主品牌建树。1）创立全资子公司拓展海内业务。

　　风险提示：汇率颠簸风险、商业壁垒风险、海内市场开发风险。

　　海内宠物市场希望潜力大，食品规模为最大子行业。1）人均GDP晋升+生齿布局变革+宠物脚色转变驱动海内市场快速希望。2）天下宠物保有率仅6%，而美国的宠物保有率到达68%，希望潜力大。3）依据《2017年中国宠物行业白皮书》，我国2017年宠物市场局限到达1340亿元，个中宠物食品为最大子行业，预计未来三年保持年均10%以上的增速。

　　公司营收2013-2017CAGR13.01%，中国舆情网，净利润CAGR42.36%。2018Q1营收1.61亿元，增速50.15%，净利润2995.87万元，中国舆情网，增速120.11%。

　　2）公司已与天猫、京东、E宠商城、网易严选等电商签署相助协议，间接持股重庆易宠科技有限公司3.81%股份，通过与专业电商相助，增强海内渠道建树。3）新西兰建厂，引进主粮品牌。

　　产能操作率维持高位，公司起劲扩充产能。17年产能操作率达111.45%，产能操作率维持高位。2018年，越南巴啦啦新增5000吨植物咬胶、动植物殽杂咬胶，今朝小部门试产；温州3000吨畜皮咬胶技改募投项目落成；江苏基地新增2500吨植物咬胶，500吨营养肉质零食。根基可实现未来2年产能翻番，新增产能由老客户和新开辟客户消化。

　　投资计策：我们预测公司2018-2020年净利润别离为1.53/1.88/2.27亿元，别离增长43.1%/23%/21%，EPS别离为1.91/2.35/2.84元，思量公司不绝开发海内市场，毛利率一连晋升，宠物经济稀缺标的，我们赋予公司2018年40倍估值，对应方针价76.4元，首次包围赋予“买入”评级。

　　率先的宠物零食缔造商，一连不绝推出新品晋升毛利率。公司产物为畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食等。咬胶缔造技能的不绝更新进级，植物咬胶占比一连提高，以及不绝的推出新品，既提高公司收入，也晋升公司毛利率。

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