创投行业又活跃

　　创投又活跃！1个月内3家知名私募试图拿下A股公司控股权，“壳”价格水涨船高，有一类“壳”最受欢迎

　　1个月内，3家知名PE——鼎晖、KKR、东方富海都试图购下A股公司控股权。随着11月份以来，市场需求突然增加之后，资质较好的壳资源价格也随之水涨船高。

　　回想2015-2016年，A股炒壳较为严重，很多不具备IPO审核条件的公司希望通过并购或类借壳实现证券化。而随着2016年年中重组新规的推出，修订了借壳标准，并取消了借壳配融，市场迎来新一轮严监管周期，并购市场逐渐冷了下来。

　　到了2018年上市公司“纾困时代”，今年10月的最后一天，证监会救市令下，再提鼓励资产重组。并购重组政策大松绑，沉寂多时的PE机构重新活跃于A股市场。上市公司股权转让市场格外活跃，除了国资担当纾困主角之外，大型股权投资基金(PE/VC)也盯上了壳资源。

　　据了解，当前受到青睐的“壳”有4个特点，基本上都是市值20亿元左右，没有股权质押爆仓、债务压力小，没有未决诉讼的壳资源。但这个价格已经比2015年底的行情大幅下跌，当时最大壳公司市值达45亿元。

　　但是，这对于今年以来持续面临募资难题的VC/PE机构来说，回笼资金，加快融资步伐，才是当务之急。数据显示，2018年第三季度募集基金规模骤降80%。而同期净利润情况更普遍恶化。

　　目前，国内私募股权机构的积极存续期一般为5~7年，2010~2012年设立的基金已处于必须退出的时间点。而政府引导基金自2014年起步入快速发展时期，也有大量资金等待退出。根据中国基金业协会的数据，2018年前三季度，仅私募基金投向境内未上市未挂牌企业股权新增本金9656亿元。

　　显然，这里有数万亿的在投资本金等待退出，在今年下半年一级市场IPO退出放缓之后，通过壳资源的并购重组，装入资产变现资金的紧迫性正与日俱增。

　　卷土重来，1个月内3家PE控股上市公司

　　12月10日晚间，鼎晖受让新大洲A第一大股东的LP份额的公告，让市场为之哗然，难道鼎晖也来A股买壳了？

　　公告显示，尚衡冠通作为新大洲A第一大股东，恒阳农业集团将其占尚衡冠通财产份额的19.78%转让给鼎晖天骏，将其占尚衡冠通财产份额的23.08%转让给鼎晖天宁，鼎晖合计持股尚衡冠通85.72%，似意味着鼎晖投资将入主新大洲A。

　　此举也让市场上很多人都认为老牌PE鼎晖要买壳新大洲了，新大洲股价也迎风上涨。12月11日和12日，两个交易日内，新大洲A均出现了涨停。

　　鼎晖投资成立于2002年，是中国最大的另类资产管理机构之一。截止到2016年12月，管理的资金规模达1200亿元人民币。据不完全统计，鼎晖投资擅长医疗领域，TMT领域的投资，目前已经有60家被投资的企业成功上市。

　　然而，鼎晖此次谋求上市公司股权的意图，并不甚明晰。多位行业内人士认为，即使是鼎晖要买壳，也应该是购买业务结构更加简单的上市公司。目前的操作，可能是两年前(2016年)鼎晖配合第一大股东高价买壳，未能顺利退出，作为优先级资金，执行了一定程度上的补偿操作。

　　同样在12月10日，华谊嘉信公告，华谊嘉信控股股东、实控人刘伟与上海开域信息科技有限公司签署投资框架意向性协议，以2018年12月7日为基准日的华谊嘉信整体估值24亿元计算对价，将所持5%股份转让给对方，并承诺将所享有的全部投票权不可撤销地委托给开域集团，由对方控制公司董事会。

　　资料显示，开域集团系中外合资，背后有国际知名投资机构KKR投资设立。KKR是全球范围内规模最大的私募股权投资机构之一，是老牌的杠杆收购天王，历史悠久、投资经验丰富。KKR官网显示，截至今年6月底，管理资产规模1913亿美元，与客户一起向自有基金及被投公司投资或承诺投资的金额达到168亿美元。

　　在股价方面，在12月10日华谊嘉信公告之前的一个交易日，12月7日，华谊嘉信即出现一个涨停板，10日公告之后，再次涨停，11日再现涨停，12日，则出现5%的下跌，13日继续下跌。

　　纾困时代的壳资源报价也不菲

　　除了鼎晖、KKR之外，还有东方富海成立并购基金买壳光洋股份，中信产业基金旗下资产欲借壳四通股份。不过，即便在纾困时代，壳资源的报价仍然不菲。

　　东方富海以12亿元的价格收购光洋股份控股股东100%股权正是近期一个最为直接的案例。11月11日晚间，光洋股份公告称，东方富海拟12亿元收购公司控股股东光洋控股100%股权，获得上市公司控制权。自11月8日起，光洋股份11个交易日已经录得10个涨停。随后，股价展开了调整，目前报价在8.20元。

　　公开资料显示，东方富海是知名创业投资管理公司，先后参与投资华锐风电、利亚德和文科园林等上市公司。东方富海自成立后累计管理基金规模超过200亿元，目前已投资项目超过360个。其中，71个项目通过上市、并购等方式退出。

　　2015年11月，东方富海曾在股转系统官网公开披露新三板挂牌的申报材料。然而，因相关政策变化，2016年初类金融机构暂停挂牌新三板，中国舆情网，东方富海的新三板上市之路也被搁置。

　　此外，中信产业基金旗下资产借壳四通股份，是A股今年来首例有限合伙式并购基金借壳。四通股份2015年上市，3年里却两次谋划卖壳。早在2016年，拟卖给启行教育，不过最终搁浅。在今年停牌3个月后，四通股份8月底发布了重组预案，中信产业基金旗下的上海康恒环境股份有限公司将借壳上市。

　　中信产业基金成立于2008年6月，是一家市场化独立运作的专业投资机构，资产管理规模近千亿。据统计，中信产业基金已累计投资超过100家企业，其中30多家已经成功上市。专注于科技和互联网、工业和能源、金融和商业服务、消费和零售、医疗和健康、不动产等六大重点投资领域。

　　募资难退出更难，PE/VC并购重组受鼓励

　　今年VC/PE的募资难早就不是秘密。根据投中研究院CVSource数据终端的统计，2017年中国VC/PE市场完成募集基金规模超过1000亿美元，创下了有史以来的最高纪录。但到了2018年，一级市场来了个跳水式的硬着陆。2018年第三季度募集基金规模骤降80%。

　　在募资难题之外，退出难题更棘手。从2017年10月份以来，上市审核趋严，IPO被否率曾多次创新高，这让风险投资/私募股权投资(VC/PE)圈担忧退出难题。过去一两年，许多投资机构为了追求短平快的投资，都在追逐Pre-IPO项目，使得这些项目的估值水涨船高，很多当时投资的估值已经超过目前二级市场的估值水平。