东北证券：国内降准 美非农强劲
报告摘要：
2019年1月4日央行宣布，下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中，2019年1月15日和1月25日分别下调0.5个百分点。此次降准释放资金约1.5万亿元，而综合考虑其他各项因素，净释放长期资金规模约8000亿元。1月2日央行已宣布19年起将普惠金融定向降准小微企业贷款标准由“单户授信小于500万元”调整为“单户授信小于1000万元”。
我们认为此次降准有四点预示意义：1）2019年降准、TMLF等工具具有常态化意义，后续预计仍将出现。2）全面下调基准利率我们认为至少在今年上半年难以出现，市场利率仍然可以先行下调，此外类似TMLF利率调降的工具可以继续使用。3）单纯一次降准给予市场的增量信息不多。更主要的还是接下来政策密集期内持续的政策红利释放叠加不久后经济数据真空，对市场情绪有提振作用。4）本质能改变市场信心的仍然是政策对实体经济的效果：历史经验上，流动性会有部分流向房地产，每一次降准周期都伴随房地产成交面积的回升。另外，释放的流动性可以弥补一季度地方债发行的抽血效应，支持基建投资托底经济，同时向其他实体经济供血。因此，在市场普遍预计2019年经济增速继续下行的背景下，政策偏暖，经济大概率不会超市场预期下行，市场的稳定则有了相对长期的基础。
上周美国非农就业人数超预期，就业状况良好，中国舆情网，但ISM制造业指数大幅下滑，经济隐忧仍然较大。而与强劲的非农数据所不同，鲍威尔在亚特兰大年会的表态愈发温和，包括对加息、缩表的态度。鲍威尔表示，政策没有预设路径，特别是在通胀数据不愠不火时，美联储将对市场的信号保持敏感，并愿意重新评估美联储对中性利率的看法，如果适合联储就迅速调整政策，并拿出灵活性，动用一切工具支持经济。他表示若发现缩表是近期波动的主要原因，联储会调整缩表。强劲非农后，市场仍然预期2019年没有加息，CME联邦利率期货显示的加息预期显示6月加息25个Bp的概率不足7%。
1月4日上午，中美双方举行副部级通话，确认美国副贸易代表格里什将于1月7日至8日率领美方工作组访华，与中方工作组就落实两国元首阿根廷会晤重要共识进行积极和建设性讨论。本轮谈判截至目前仍然进展顺利。
