[中国动力]中国动力:全年业绩稳增,看好船舶动力平台发展

　　中国动力(行情600482,诊股):全年业绩稳增,看好船舶动力平台发展

　　事件:1)公司发布2017年,实现收入231.47亿,同比增长3.77%;实现归母净利润12.02亿,同比增长11.97%,实现扣非净利润10.64亿,同比增长26.97%。2)公司发布2018年一季报,实现收入50.61亿,同比减少4.89%%;实现归母净利润2.07亿,同比减少8.81%。

　　点评:公司收入规模微增,主要原因是占比较大的化学动力业务较上年增长较快。公司净利润实现较快增长的原因是报告期内营业收入同比增长;投资理财产品产生投资收益及公司财务费用利息支出比上年有所减少,利息收入比上年增加。扣非净利润实现快速增长的主要原因为上年公司实施重大,按照相关会计准则规定,同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损益视同非经常性损益,而本年子公司利润属于经营性损益,故导致前后统计口径不同。年报期内,公司新接订单213.62亿元,期末手持订单51.17亿元。

　　打造综合型舰船动力平台。公司完成重大资产重组后主营业务涵盖以燃气动力、蒸汽动力、化学动力、全电动力、海洋核动力、柴油动力、热气机动力等七大类型,成为为船舶及民用工业领域提供动力系统的综合动力平台。年报中化学动力业务营收占比45.75%,其次为柴油动力占比17.06%,蒸汽动力占比7.02%。公司2017年军品业务收入占比约为20%。

　　军品受益于海军装备建设及舰船动力系统升级。公司主要承担我国海军舰船动力系统研制和生产任务。根据中国军事战略白皮书,我国海军战略将逐渐向近海防御与远海护卫型结合转变,无论在数量层面和技术层面都对我国军用舰船发展提出了更高的要求。2018年我国国防预算增长8.1%,达11069.51亿元。若海军军费占总国防费用的1/3,装备费用占军费的1/3,假设造船费用占比50%,舰船动力系统作为核心部分约占船舶造价的20%,未来十年我国仅军用舰船动力市场总规模可达1500亿。军费投入在结构上向海空装备倾斜间接带动舰船动力市场的稳定增长,其中全电动力、核动力作为未来舰船动力的替代方向,市场空间广阔。

　　民品业务多领域齐头并进。1)民用船舶发动机一般以柴油动力为主,类型多样,市场广大。随着船厂过剩产能逐渐消耗、造船行业的复苏,公司民船动力业务随之受益。公司整合低速柴油机业务,提高资源利用效率,降低成本,扩大产能,提高在此细分领域的综合竞争力,为低速柴油机业务的稳定发展奠定基础。未来十年全球柴油机市场将达5000亿。2)随着国家“一带一路”战略的大力推进,管线建设形成对燃气压缩机组的较大需求。子公司广瀚动力自实现30MW燃气轮机的国产化,已获得天然气管道输送市场的批量订货,未来十年管线建设、油气发电及分布式能源对燃气轮机的市场需求达200台以上。3)化学动力方面公司同时为奔驰、宝马、大众、通用等大型车厂部分车型提供蓄电池,业务格局良好,增长稳定。公司2017年11月发布公告,拟出资1.25亿元共同设立特恒通新能源投资有限公司,积极参与与新能源汽车相关的动力业务。

　　盈利预测与投资建议:考虑到公司舰船动力业务的市场垄断地位,并大力投入各类新型动力系统的研发。现有产品增长稳健,看好新研产品市场前景,我们给予公司“强烈推荐”的评级。对应2018/19/20年EPS的预测为0.83/1.00/1.20元/股,对应2018/19/20年PE为30/25/21倍。 (方正证券(行情601901,诊股)股份有限公司)