左右2019世界经济走向的四个关键问题

2018年世界GDP增长率按购买力平价（PPP）计算约为3.7%、按市场汇率计算约为3.2%。增速与上一年持平。2017年世界GDP增长率从2016年的3.3%快速上升到了3.7%，提高幅度达0.4个百分点。2018年并没有持续这种GDP增长率快速提高的趋势。世界经济增长动能开始减弱。未来世界经济增速下行的可能性较大。

世界经济总体形势

一、经济增速出现下行迹象

2018年世界经济增长并没有持续2017年各国同步强劲回升的势头，除美国等少数经济体的增速继续上升之外，其他大部分经济体的经济增速出现了回落。

国际货币基金组织（IMF）预测数据显示，2018年世界GDP增长率与2017年基本持平。其中，2018年发达经济体GDP增速为2.4%，比2017年上升0.1个百分点；新兴市场与发展中经济体GDP增速为4.7%，与2017年一致。

IMF的总量数据掩盖了大部分经济体增速回落的事实，且可能高估了2018年世界GDP实际增长率。在主要发达经济体中，只有美国经济增速表现出上升趋势，欧元区和日本等其它经济体均出现增速回落现象。新兴市场与发展中经济体2017年出现了经济增速普遍回升，但2018年明显分化。除印度、越南等极少数国家之外，其他主要亚洲新兴经济体均有一定程度的经济增速回落。拉美和加勒比地区多个国家出现经济动荡，阿根廷和委内瑞拉GDP负增长。中东北非地区和俄罗斯经济出现了一定程度的回升，但是伊朗重新受到美国制裁，经济形势再一次恶化。

二、失业率保持低位运行

尽管世界经济出现了增速下行迹象，但是除少数经济形势严重恶化的新兴市场国家之外，全球总体上处于失业率相对较低的时期。这种状况表明世界经济处于从繁荣顶峰刚刚出现回落迹象的阶段。美国失业率持续下降。2018年11月美国失业率为3.7%，相比2017年11月，下降了0.5个百分点，为金融危机以来的最低点。美国劳动市场的积极变化也体现在工资变化上。2018年9月美国私营企业全部员工平均时薪和平均周薪同比涨幅分别为2.8%和3.1%。

欧洲的劳动力市场也处在持续改善过程之中。欧盟整体失业率已经从2017年10月的7.4%下降到了2018年10月的6.7%。日本季调后的失业率2018年10月为2.4%，处于本世纪以来的低点。新兴经济体的劳动力市场除少数经济形势恶化的国家之外，大部分国家也出现了失业率下降的现象。

三、通货膨胀率稍有提升

美国季调后的消费价格指数（CPI）同比增长率从2017年6月1.6%的近期低点，逐月上升至2018年7月的2.9%，此后稍有回落，至2018年11月，CPI同比增长2.2%。美联储用于设定通货膨胀目标的个人消费支出（PCE）价格指数，从2017年7月的同比增长1.5%，上升到2018年7月的2.4%，此后也有所回调，至2018年9月，美国PCE价格指数和核心PCE价格指数同比增长率均为2.0%。

欧洲总体物价水平稍有上升，但主要由能源和食品价格上升引起，其核心通胀率相对稳定且略有下降。欧盟的消费价格调和指数（HICP）2018年11月同比增长率为2.0%，比上年同期略有提高。但是扣除能源和季节性食品的核心HICP没有表现出同样的趋势。欧盟核心HICP月度同比增长率曾在2017年8月达到1.4%，但此后14个月均在1.1%~1.3%这一区间波动，2018年10月同比增长1.2%。

日本物价水平继续回升，其CPI增长率2017年为0.5%，2018年1月至11月，各月同比增长率均在1.0%左右波动。主要新兴市场国家的通货膨胀率均有小幅上升，个别国家存在严重通胀。阿根廷和土耳其受货币大幅度贬值影响，其CPI同比增长率2018年11月分别达到48.5%和21.6%。

四、国际贸易增速放缓

2018年前三季度，世界货物出口额同比增长率分别为14.3%、12.7%和8.4%。增速呈逐步下降趋势。排除价格因素后的实际世界货物出口总量同比增长率分别为3.7%、3.1%和2.7%，比上年同期分别下降1.1、0.8和2.3个百分点。

分地区来看，亚洲地区国际贸易量增速回落幅度最大。2018年第一季度和第二季度，亚洲货物出口总量季调后同比增长率分别为4.7%和3.8%，比上年同期增速分别下降3.6和2.9个百分点。

欧洲整体国际贸易量的增速也有一定回落。2018年一季度和二季度，欧洲货物出口总量季调后同比增长率均为2.8%，比上年同期增速分别下降0.2和0.3个百分点。中南美洲出口总额增速快速回落，实际出口量在2018年二季度还出现了1.8%的负增长。

美国对外贸易形势相对较好。2018年第一季度和第二季度，美国货物出口总量同比增长率分别为4.5%和7.1%，比上年同期分别提高0.1和2.8个百分点；出口额更是分别增长了8.0%和11.2%，比上年同期分别提高0.5和5.4个百分点。

五、全球债务水平继续上升

2018年全球政府债务仍处于较高水平。发达经济体政府总债务与GDP之比从2017年的104.5%轻微下降至2018的103.8%，新兴市场与中等收入经济体总债务/GDP从2017年的48.7%上升到2018年的50.7%，低收入发展中国家的政府总债务/GDP从2017年的42.8%上升到2018年的44.1%。各国居民和企业债务也不断累积，导致全球非金融部门债务总额与GDP之比不断攀升。

根据国际清算银行（BIS）的估计，从2016年至2017年，全球非金融部门的债务总额与GDP之比从234.4%上升到了244.5%，2018年一季度进一步上升到了246.1%。发达经济体非金融部门的债务总额与GDP之比从2016年的264.4%上升到了2017年的276.0%，2018年第一季度又回升到了276.2%。新兴市场经济体非金融部门的债务总额与GDP之比从2016年的183.3%上升到了2017年的193.8%，2018年一季度又上升到了198.2%。全球债务总水平的持续攀升，正在威胁全球经济稳定。

六、金融市场出现动荡

2018国际金融市场呈现两大主要特征：一是全球股市震荡，二是美元持续升值和其他货币不同程度的贬值。截至2018年12月21日，以摩根斯坦利资本国际公司编制的明晟指数（MSCI指数）来衡量，全球股指从年初以来下跌13.3%，其中新兴市场股市指数下跌17.4%，发达市场股市指数下跌12.8%。

全球股票价格震荡与世界经济中隐含的风险有密切关联。2018年美联储已经四次加息，欧洲中央银行和日本银行仍然维持负利率环境，美元明显升值。2018年11月相对于上年底，名义美元指数升值7.0%，实际美元指数升值6.5%。