航空航天科技2020年展望：把握景气上行、国企改革和科技创新的投资机会

投资建议

    我们建议投资人沿着（1）景气上行、（2）国企改革、（3）科技创新三条主线把握2020 年航天航空板块的投资机会。2020 年是十三五收官之年，我们认为，五年计划末产品集中交付及结算是推动企业2020 年业绩增长的主要动力，国企重组、混改、科研院所改制、定价议价规则改革等为企业注入新的成长契机动力。国产大飞机、商业航天、航空发动机、北斗导航等重点科技创新项目的商用为企业带来新的发展机遇。

    理由

    景气上行：行业景气度提升，订单驱动业绩稳健增长。2Q18 以来，编制体制调整影响逐渐消退，上游原材料、电子元器件和信息化相关领域订单开始恢复增长，我们判断上游景气度或向中下游传导，并有望在2020 年集中体现。我们认为，部分装备技术先进，产品成熟，预计2020 年板块景气度持续回升。我们认为，行业景气度提升直接受益标的是中航沈飞、中航飞机、内蒙一机等主机厂，航发动力、中航机电、中航电子、中航光电、光威复材（未覆盖）等产业链核心配套及上游企业也将受益。

    国企改革：改革持续深化，资本运作积极推进。航空航天科技板块是改革的重要阵地，国企重组、混合所有制改革、定价机制改革、科研院所改制、资产证券化等多个领域不断推进。五年计划最后一年常是资本运作大年。同时，国企从“管企业”向“管资本”逐渐转变，企业将逐步完善现代管理体制，建立市场化的运营体制。我们预计2020 年在改革领域将有多项进展，潜在机会较多。可持续关注中航飞机、中航机电、中航电子、国睿科技后续进展，以及资本运作经验较为丰富的航空工业集团、中国电子集团，关注资产证券化率较低的中电科集团、兵器工业集团、航天科技集团、航天科工集团等。

    科技创新：科技发展带来产业变革，2020 年将是重要的观测窗口期。航空航天科技技术的外溢，孕育出多个新的市场。国产大飞机、商业航天、航空发动机、北斗导航等细分行业快速发展，部分公司已经初具规模，产业变革在悄悄发生。国产大飞机预计2021 年取得适航认证并交付客户，我们认为2020 年是重要的观测窗口。2019 年7 月，双曲线一号入轨成功，我们认为，我国商业航天将进入技术兑现期。在航空发动机方面，材料、工艺和设计的快速发展，国产发动机进展值得期待。2020 年6 月前北斗三号有望完成全球组网，中国舆情网，我们认为这或将在时空信息体系方面带来变化。拨云见月，航空航天的科技发展值得我们持续关注。

    盈利预测与估值

    我们建议关注产业链中的结构性机会，关注中航沈飞、航发动力等基本面稳健企业，中航机电、中航电子、中航光电等核心配套及上游元器件公司，国睿科技、四创电子、振华科技等信息化企业，光威复材（未覆盖）等民营企业。

    风险

    行业订单及交付进度低于预期、改革进展低于预期。