永泰生物开簿在即 ?细胞治疗“独角兽”迎生物医药板块上涨风口

2018年4月30日，如同一颗石子投入波心，港股市场对未盈利生物医药公司敞开大门。两年来，舆情网，借助于港股市场的政策优势，和国家对生物医药产业的重点支持，未盈利生物药企得到了前所未有的关注。

智通财经APP了解到，从歌礼制药-B(01672)至今，港股未盈利生物医药板块现已有18家公司陆续登陆。统计数据显示，2019年，该板块全年累计涨幅达到53.1%，2020年年初至今涨幅则达54.0%，充分显示出港股市场高涨的投资热情和投资活跃度。

如今，身为国内细胞免疫治疗领域的“独角兽”永泰生物即将在港股开簿招股，凭借其独特的市场稀缺性和较高的升值潜力，有望成为今后港股未盈利生物医药板块上涨的主要驱动力。

市场独爱生物医药龙头

从发展进程而言，我国已经是全球仅次于美国的第二大生物医药市场，与国际巨头相比，当前国内生物医药企业规模普遍较小，但具备较大的发展潜力。

因此近年来，伴随着政策扶持力度加大，市场在支持未盈利生物医药企业方面，给出了越来越积极的表态。

从整体集资情况来看，数据显示，自港交所18A新规实施至今，已有18家未盈利生物科技公司上市，集资额高达440亿港元，占当期总募资额约7.3%。此外，部分公司还进行了增发，额外集资了270亿港元。

在个股涨幅方面，今年以来，港股未盈利生物医药板块整体股价表现非常亮眼。数据统计显示，康希诺-B(06185)、君实生物-B(01877)今年以来最大涨幅超过70%，复宏汉霖-B(02696)、康宁杰瑞-B(09966)以及亚盛医药-B(06855)等都有50%以上涨幅。

以康希诺为例，该公司在今年4个月时间内，股价从最低55.5港元涨至最高165.9港元，区间最大涨幅超过198.9%。

此外，今年多个生物医药相关新股也实现大幅回报。据智通财经APP统计，诺诚健华-B(09969)上市首日上涨超9%，最高涨幅超172%;康方生物-B(09926)上市首日上涨超50%，最高涨幅近175%。

当未盈利生物医药股价格发现机制走向成熟，公司成长性逐渐成为影响投资的重要风向标。

智通财经APP观察到，在生物医药领域，由于国内生物技术公司多以fast follow为主，在趋于同质化的背景下，管线构建、差异化创新和临床推进速度，便越来越成为影响一家公司成长天花板的关键。

于是，各自赛道的“龙头股”便成为了港股投资者的首选标的。而在这一逻辑下，永泰生物的成长性和配置价值显得十分突出。

细胞免疫治疗赛道“独角兽”

投资生物医药行业的特点在于其版图的丰富性，一个疾病就是一个赛道，每个赛道都具有特定的壁垒。

永泰生物之所以值得期待，便在于其独特且丰富的细胞免疫治疗研发管线和广阔的市场空间。

智通财经APP了解到，永泰生物已形成包括了非特异性免疫细胞制剂、特异性免疫细胞制剂、基因修饰免疫细胞制剂的完整细胞药物体系。公司产品链覆盖了非基因改造细胞、基因改造细胞、肿瘤多靶点治疗细胞、肿瘤单靶点治疗细胞等主要肿瘤细胞免疫治疗产品。

截至目前，永泰生物共有10种在研产品，包括扩增活化的淋巴细胞(EAL?)、CAR-T细胞系列药物和TCR-T细胞系列药物等，适应症包括肝癌、白血病、淋巴癌、多发性骨髓瘤以及实体癌等。

其中，扩增活化的淋巴细胞(EAL?)为永泰生物的核心候选产品，其采用了独特的活化自体淋巴细胞(AAL)路径，深入到传统CAR-T疗法疗效有限的实体瘤治疗领域。

目前，EAL?选择预防肝癌术后复发作为临床适应症，但多个临床研究显示，其在治疗肝癌外的多种肿瘤(肺癌、胃癌、急性髓系白血病等)中同样具有功效。

永泰生物之所以被称为细胞免疫治疗领域的“独角兽”，不仅仅在于其独特的管线布局，还在于其拥有极高的成长属性。

从市场空间来看，中国的细胞免疫治疗市场开发潜力巨大。数据显示，该市场规模预计于2021-2023年由13亿元升至102亿元，复合年增长率为181.5%。随着更多细胞免疫治疗产品获批，市场预计于2030年达584亿元，2023-2030年的复合年增长率为28.3%。

值得注意的是，近10多年来，国内恶性肿瘤发病率每年保持约3.9%的增幅，死亡率每年保持2.5%的增幅，而其中90%为实体肿瘤。所以，面对巨大而迫切的未满足需求，未来国内细胞免疫治疗的发展方向或将向实体瘤治疗市场倾斜。

从市场竞争格局来看，目前我国尚未有细胞免疫治疗产品。截至今年4月，我国有15种细胞免疫治疗产品均正处临床试验阶段。其中，EAL?是国内首款获得IND批件的细胞免疫治疗产品，以及唯一一家采用AAL技术路径的企业。

由于AAL在研产品需要5年的临床前研究和临床试验方可进入III期临床，无捷径可言。因此作为研发进度最快的药物，EAL?至少在上市5年之内不会有竞争对手。这充分体现出了EAL?在商业化方面的独占性。

综上所述，不论从细胞免疫治疗的研发进度、市场空间还是核心产品EAL?商业化进程上，永泰生物已表现出巨大的先发优势，符合市场投资生物医药“独角兽”的核心逻辑。因此待公司上市，定将受到市场垂青，享受细胞免疫治疗龙头的估值溢价。