海内宏观周报：紧信用隐忧加重

CFETS人民币指数高位回降。本周美元指数进一步向上打破94关隘，人民币兑美元汇率周五收于6.3891，贬值幅度不大。依据我们对人民币中间价模子的拆分，这主要得益于其余篮子钱币汇率表示较强，在中间价订价中发挥了发动人民币对美元汇率升值的浸染。也是由于其余钱币表示较强，本周CFETS人民币指数高位回降，收于97.6（图表23、图表24）。

本周布伦特原油期货价值回降3.8%，收于76.32美元/桶。价值的下跌齐集在周五，导火索是，沙特和俄罗斯体现正思量配合提高原油产量，以冷却市场、并稳固俄罗斯在原油订价上的要害职位。EIA宣布的原油及汽油库存数据均有所上升，也在必然水平上抑制了油价的向上打破（图表10）。我们以为这一回调进程有望获得持续，油价对海内成本市场的扰动将获得和缓。

紧信用担心敦促债市上涨，恃版率曲线修复式走平。本周1年和3年期国债恃版率小幅上行5.5bp和3.8bp，5年期至30年期国债恃版率显著下行，幅度在5.8bp到10.5bp之间（图表21）。10年期国债期货主力合约累计上涨1.11%。

1、家产生产

大中都市房地产销售向三线都市齐集，地皮供给节拍仍不及此前。本周天下30大中都市商品房日均成交面积与上周根基持平，整体成交量趋于不变（图表15）。5月以来，二线都市成交量明明下行，而三线都市有所回升，房地产调控政策分化的名目仍在演绎。上周100个大中都市地皮供给面积继承小幅回升，但5月以来地皮供给节拍不及此前（图表16）。

一、利润高增存在两大阻滞：紧信用&去库存

资金面整体宽松，跨月压力有所显现。本周果真市场共有3200亿元逆回购到期，央行通过果真市场操纵实现资金净回笼300亿元。钱币市场资金面如故较为宽松，周五受跨月资金需求驱动，R007利率浮上显著上行。留意到，中国舆情网，今年以来银行隔断夜资金成交占28天以内资金成交的比例趋势下移，今朝占比在80%阁下，而2015、2016年曾到达90%。在此环境下，隔夜资金利率泛起走低趋势（图表19）。本周1个月同业存单刊行利率继承低位向下，而3个月和6个月刊行利率高位向上，存单刊行的限期利差继承拉大（图表20）。因同业存单到期较多，本周同业存单净融资额大幅落至449.4亿。