安踏体育（02020）：海内举动衣饰龙头，多品牌全渠道希望空间广(7)

2022年冬奥会促进举动衣饰消费。跟着冬奥会的邻近，冰雪举动已经纳入国度筹划。预计到2025年，直接介入冰雪举动的人数将高出5000万，而且发动3亿人参加到冰雪举动中来。安踏也成为2022年冬奥会的赞助商，放眼环球体育用风致业，冬季举动设备整体都相对单薄，安踏将通过赞助中国奥运项目来提高海内冰雪举动专业设备的程度，发动更多人参加冰雪举动，也将刺激以滑雪设备等为代表冰雪举动衣饰需求。

（1）主品牌：主品牌2017年订货会中双位数增长，零售端表示精采环境下，我们守旧假设主品牌衣饰18-20年收入增速别离为13%，14%及14%，三年复合增速为13.67%。

3.3.多品牌计谋：乐成运营FILA，完制品牌进级

快回响用发货调货速度快，物流管理优秀。FILA的商品总仓在总部，在天下有8此中转仓RDC，货物从工场先发给总仓，每一个单店配好货物后，再直接发德浈店。中转仓是为门店的调货和回拨处事，这样每家店之间的交货更灵便，整个上市周期快、回响度最快。

1.海内多品牌全渠道运营的举动衣饰龙头

FILA的乐成是安踏多品牌体系成立的重要里程碑。2017年是FILA快速生长的一年，在时尚举动规模，FILA成立了奇异形象和美誉度，受到消费者尤其是一、二线都市消费者的接待。FILA在已往两年先后签约了高圆圆、陈坤作为其代言人，2017Q4季度FILA营收增速到达了85%-90%，整年同比增长50%。

2003年到2012年是行业增量阶段，2012年到2016年是行业调解阶段，2017年及今后将是行业进级再希望阶段。我国举动衣饰市场从2003年开始进入高速生长阶段，但也是野蛮发展的十年。简朴粗暴的渠道拓展开店成为这时期最有效的增长手段。行业进入闭着眼睛赚钱时代。2003年,整个别育用婆中场的店肆数量总和不到5000间，但2012年增长到7万间。在这个阶段，行颐魅挣得是局限快速扩张增长的钱。

安踏在2013年开始以“零售为导向的转型”，将组织架构全面贴近消费者，重点晋升终端店肆和零售商的竞争力。实施产物品类垂直管理的架构，实现品类认真人从品类产物企划到终端销售的全线垂直认真制，提高管理效率和事情效率。安踏的店肆高出90%都包围ERP数据系统，通过数据系统，安踏可以随时相识各店面各类打扮的销售环境，会将数据反馈给后端，供给链将抉择是否生产补单。同时注重终端店肆的改革。公司以为，惟独分身到消费者的体验和感觉，晋升终端跟消费者之间的亲和力，从而晋升终端的售罄率及品牌认知度。

3.3.3.本土化转型：计划、渠道、推广、物流、产物多方面晋升

4.1.举动衣饰行颐魅整体告别库存调解期

依据公司通告数据，2017年，ANTAKIDS的总体销售量已经高出20亿元，占安踏当年营收的近15%。2015年创立的FILAkids也乐成补充了安踏童装在高端市场的不脚。2017年10月，安踏又以6000万港币将中高端童装品牌小笑牛收入囊中，不绝完善儿童衣饰的细分市场。到2017年中，安踏独立的童装门店增长到2100多家，相较于2009年的228家，翻了近10倍。未来将通过Kingkow和安踏Kids两个童装细分品牌，完成对童装市场的继承包围和渗透。

市场推广方面，FILA采纳以娱乐时尚明星为主的营销机关。在中国市场，舒淇、杨洋和高圆圆等一众相助明星为FILA吸引了不少年青消费者，赞助综艺节目《爸爸去哪儿》同样在实验落低消费群的年数层。

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预计18-20年实现收入205/255/318亿人民币，同比增长23%/25%/24%；实现净利润39/47/57亿人民币，同比增长26%/21%/22%;EPS为1.45/1.76/2.14元，对应PE31.5/27.5/22.6倍。

3.3.1.FILA收购之初：汗青悠久品牌，始终水土不平

龙头品牌将受益齐集度晋升。国际市场上品牌齐集化已经领先完成，中国市场未来齐集度还会继承晋升。从外洋希望履向来看，国际知名体育用品企业强盛的品牌优势和集约化的策划模式使得行业齐集度不绝提高，连年来己浮上了寡头把持的希望趋势。中高等体育用婆中场主要被耐克、阿迪达斯等少数几个知名品牌通过竞争和并购等手段朋分。连年来海内市场，作为中国这个新兴市场，我们以为未来齐集度也将会不绝晋升，龙头企业将得到更多时机。

体育用婆中场局限大，与时尚打扮比相对尺度化，易发生大市值公司。环球体育用品分销市场在2015年同比增长5%，市场代价约为3880亿美元，市场局限较大，假设年增长幅度保持5%，预计2017年达4278亿美元。今朝，环球举动衣饰市值最大的公司是耐克（Nike），高达6769亿人民币，行业第二的Adidas市值3120亿人民币，安踏位居行业第三位。

ROE程度较高，欠债率有所落低。公司连年来ROE维持在20%以上较高程度，2017年ROE27%，为2012年以来最高。2017年资产欠债率下落，为25%，短期欠债由客岁同期的9.38亿元下落至1.48亿元。

Kingkow：2017年10月，安踏体育公布收购闻名童装品牌小笑牛(KingKow)100%股权及有关商标拥有权。KingKow创立于1998年，专门计划和销售0至14岁的小童及儿童的打扮及配饰，以优良的品格和奇异的计划著称。

3.2.四大竞争优势完成超车：计谋定位，管理本领，营销本领，研发投入3.2.1.主品牌定位清晰，深耕二三线市场

需求细化，细分举动需求发动行业增长。连年来，无数细分的举动需求快速增长，以跑步、健身等为代表。以跑步为例，连年来已经成为现代人举动的热点项目，发动举动衣饰消费。因为其并不需要特定的园地或装备，对付一般消费者来说，进入壁垒很是低。同时，跑步可以频仍即时的分享他们的乐成履历通过小我私家的社交媒体账户，如微信等，使参加者得到成绩感和社交满脚感。以马拉松比赛为例，依据2017年中国马拉松白皮书统计，从2011年到2017年，大型马拉松赛事已经从22个增加至247个，参加人次约为420万人次。在一般消费者中，对跑猜淠热情高涨，激发了跑鞋和相关打扮的需求增长。