安踏体育（02020）：海内举动衣饰龙头，多品牌全渠道希望空间广(2)
安踏收购FILA成为旗下第一个国际品牌。2009年8月，安踏公布以总价约6亿港元收购百丽国际旗下举动品牌FILA在中国的商标利用权和专营权，即安踏拥有FullProspect的85%股权及FILAMarketing的100%股权，认真在中海内陆、香港和澳门推广及分销FILA中国商标的产物。其时安踏受金融危机等因素的影响，国际品牌零售业务在06年和07年延续吃亏，2007年净吃亏到达550万元。因此，国际业务不景气的安踏花大笔资金收购一项吃亏业务一度引来浩瀚质疑。然而安踏刻意专注举动衣饰品牌管理业务，而非署理国际品牌零售业务。由此，FILA成为安踏旗下第一个国际品牌。收购FILA也是为了实现优势互补。意大利老牌主要走高端举动路线，在国际品牌效应和科技研发方面有着明明优势。而海内高端细分举动消费市场仍有较大潜力，与安踏在本土的影响力和销售渠道资源，FILA的进入有利于抢占高端举动市场份额。
在发家国度等成熟经济体中，体育财富的整体局限较大，因此与此相关的举动衣饰财富也受益其希望。以环球第一大经济体美国为例，体育财富是美国局限最大和十大财富之一。依据世界银行统计，世界上体育财富最发家的国度，体育财富增加值约莫占GDP的2%-3%，美国的体育财富增加置魅占GDP的3%，体育财富也是美国局限最大和十大财富之一。举动衣饰行业作为体育财富中为其他行业提供必须物质产物的部门，是体育财富希望链中不行缺傲幽构成部门。依据易观统计，2016年，举动衣饰占我国体育财富局限的12%阁下。
回归举动时尚定位是FILA的正确偏向。2011年，FILA在中国市场做出计谋转变，即品牌定位“回归时尚”。所谓“回归”时尚，在70年月FILA最光耀的时期正是在时装化举动衣饰的配景下实现的，个中网球衣饰最具代表性。但从此，FILA偏离休闲时尚路线，追守走专业成果性举动设备规模。当市场潮水已经从成果性向时尚性转移，FILA的回归时尚是切合环球举动消费趋势决定。品牌定位回归时尚，但并非忽略举动专业机能的希望，举动和时尚是两条彼此不排出的线。公司确定了FILA的品牌任务是“以举动引领优雅品位的糊口方法”。
2017-2018年可比公司估值区间在17年对应区间为1-8倍PS，凭证18年预测对应区间为1-7倍之间。思量到安踏团体作为港股行业龙头，自己享有较高溢价空间。比较竞争敌手竞争力不绝晋升，品牌矩阵完备。我们以为赋予6倍PS为par公道值，凭证18年预计营业总收入204.65亿，26.85亿股本计较，方针价值为45.73元，对应港币55.75元。
库存风险。库存是纺织打扮行业重要指标，行业内公司在策划欠佳的环境下大概会零售门店销售效率下落、渠道库存较大，资金周转慢，质料、人工本钱上升，品牌、产物同质化等等策划挑战，导致库存积存的风险。
我国体育财富比较发家国度程度晋升空间大。2015年，我国体育财富总产出（总局限）为1.7万亿元，增加值为5494亿元，占同期海内生产总值的比重为0.8%。依据中国财富网预测，2017年我国体育财富局限将到达1.78万亿元，未来五年（2017-2021）年均复合增长率约为13.20%，2021年局限将到达3.03万亿元。依据世界银行统计，世界上体育财富最发家的国度，舆情网，体育财富增加值约莫占GDP的2%-3%，美国的体育财富增加置魅占GDP的3%，体育财富也是美国局限最大和十大财富之一。
1.2.品牌矩阵：多品牌矩阵完善，新品牌大有可为
粗放式希望导致2012年开始的行业调解。2003年开始的行业粗放事淠策划模式给行业留下较大隐患，详细表此刻：行业积贮了大量库存，店效下落，开店碰着瓶颈。再加上宏观经济整体放缓，本钱上升、需求下落、市场情形变革等一系列因素影响，各大举动品牌的业绩压力明明，行业进入明明的调解期。
从原质料开始高要求，打造优秀产物品格。面料供给商、裁缝供给商、鞋子供给商，公司都选取各个规模最臃适的供给商，而且对供给商管理有类末位裁减的机制。
安踏旗下包括主品牌安踏ANTA，FILA（斐乐），Descente（迪桑特，冰雪举动设备），Sprandi（健步鞋类），KolonSport（户外设备），NBA联名品牌和童装系的Kingkow，AntaKids和FILAKids。安踏今朝的品牌矩阵，包围专业体育到公共体育，从高端休闲到都市健步，满脚了差异消费者的需求。
全包围：通过差异的品牌处事于有差异需求的客户群体。2015年的“单聚焦，多品牌，全渠道”计谋提出，到2017年是第二年，是计谋希望的新阶段。旗下6个品牌形成了本身的品牌矩阵，每个品牌都有本身的特定属性，满脚差异的产物诉求。
渠道扩张打算方面，我们预计到2018年底，安踏主品牌（包罗ANTAKids）的总店数将到达9700至9800家。而中国、香港、澳门及新加坡FILA店(包罗FILAKIDS独立店)的总数目将到达1300至1400家。同时，DESCENTE品牌将深入渗透一二线都市，追守于优月湄段开设门店以晋升品牌的市园职位。预计停止2018年底，DESCENTE在中国的门店数目有望到达100至110家，KINGKOW预计会有60-70家店肆，SPRANDI预计会有190-200家店肆，而KOLONSPORT预计会有200-210家店肆。
综上，消费进级促进举动衣饰希望，越发成果化和专业化，以安踏为代表的技能优秀的企业受益。在已往二十多年举动衣饰的希望进程中，实在相当一部门举动服和举动鞋的消费者者并不是真的把它们用在了举动中，而是用于一样平常糊口的穿戴，他们将举动打扮当做更舒适的休闲装来利用，而在消费者消费理念，消费本领和需求细分的趋势下，对付举动衣饰的成果和专业性要求将进一步晋升。从久远来看，消费者中举动喜好者的绝对数量和相对占比城市晋升，这也将促进举动衣饰市场的希望。
安踏零售端表示优秀。从近两年策划环境来看，安踏主品牌零售增速根基在在双位数以上，FILA等非主品牌零售增速较快，整体零售端增增速比较Nike和Adidas仍有竞争力，且高出海内竞争敌手。
3.3.2.从头审视品牌定位再次回归时尚计谋
6.风险提示
3.为什么安踏是品牌衣饰企业中市值最大的公司？
5.盈利预测与估值
（2）其他品牌：FILA仍处于高速增恒久，对休闲衣饰的收入增速揣度，我们预计FILA品牌18-20年收入增速别离为50%，48%，42%，年复合增速为46.63%。其他品牌保持20%阁下的收入增速。
单聚焦：聚焦概略育用风致业的鞋、服产物，这是公司的焦点计谋偏向。
休闲海潮囊括环球，举动时尚需求快速增长，未来空间广大。随追树力消费人群年青化，环球风行文化逐渐转为休闲风当道，无数原本需要穿戴正装的场所也开始变得着装随意化。正装尽量存在必然的刚性需求，可是穿戴利用时机却在不绝淘汰。因此，传统正装相对市场份额在淘汰。而以FILA为代表的轻举动时尚气魄威风凛凛穿戴场所增加，举动时尚的需求增长。我们预计未来三到五年内，FILA仍将受益其气魄威风凛凛的需求和客户群的拓展，将保持40%以上的复合增长。
4.举动衣饰行业拐点现：告别调解期，举动衣饰希望迈向新阶段
体育财富是十三五重点财富，方针财富局限高出3万亿元。《体育财富希望“十三五”筹划》中提出，“十三五”期间要实现财富总量进一步增长，体育财富总局限高出3万亿元人民币，从业职员数高出600万人，财富增加值在海内生产总值中的比重达1.0%；财富体系进一步完善，体育处事业增加置魅占比高出30%。建树50个国度体育财富示范基地、100个国度体育财富示范单元，100个国度体育财富示范项目；做到财富基本进一步夯实，体育园地办法供应明明增加，人均体育园地面积高出1.8平方米，体育消费额占人均住民可支配收入比例高出2.5%。
安踏市占率稳居海内第一，有望继承晋升。依据2016年Euromonitor的统计数据，中国举动衣饰市场，Nike市占率第一，为28%；Adidas第二位25%；安踏居第三（15%）；第四位李宁（8%）；第五位为特步（7%）。安踏稳居海内品牌第一位置。从连年来的趋势来看，
竞争敌手李宁已往盲目进级主品牌定位导致客群流失。安踏并没有因为连年来的迅速希望而放弃原有的定位方针和计谋导向，这与安踏的竞争敌手李宁形成鲜亮的比较。在2010年，李宁将计谋定位到与一线国际品牌直接竞争，先后三次公布别离对鞋类和打扮类产物连环提价7%-17.9%不等。然而，其主要客户群体仍齐集在二、三线都市，延续提价使得李宁原有的性价比优势磨灭，却让原有的对价值相当敏感的消费者转向安踏、匹克等性价比高的举动品牌。李宁的计谋定位不足清晰，错误地强行将主品牌进级推至一线，与阿迪达斯、耐克等品牌竞争，这给了安踏超月淠时机。
