百洋股份:海内影视特效建造率先者

　　收购楷魔视觉，内生外延相得益彰    6月25日晚百洋股份通告，子公司火星时代以自有资金3.405 亿元收购深圳楷魔视觉工厂数字科技有限公司80%股权。楷魔视觉2018-2020 年理睬业绩别离为3,600 万元、4,860 万元、6,561 万元（按累计理睬业绩计较）。按18 年理睬业绩计较收购PE 为11.82 倍。本次生意业务已获董事会核准，且无需提交股东大会审议核准。我们以为火星时代此次财富链外延收购有助于发挥产教融合的优势，使公司内生和外延相得益彰。维持“增持”评级。

　　影视特效+培训业务协同度高

　　海内影视特效建造率先者，享受行业红利

　　假设楷魔视觉自18 年7 月起并表，且并表利润占整年利润的一半。我们预计百洋股份2018-2020 年EPS 为0.50/0.68/0.84 元。参考可比公司均匀估值，思量到公司权益分配，且综合思量公司生长性及当前市场估值程度，我们调解公司par公道价值区间为13-15 元，对应18 年26~30 倍PE。维持“增持”评级。

　　职业教诲财富机关不绝完善，维持“增持”评级

　　CG培训龙头向财富链下游延伸，内生外延相得益彰

　　楷魔视觉2014 年创立，专注于头部影戏市场高端特效制功课务。拥有韩国、香港、大陆顶尖视效建造人才，建造本领及作品格量均处于行业率先程度。公司与诸多海表里导演、制片人和出品公司保持密合适作，至今已完成海表里20 多部影戏作品。公司2017 年营收5,765 万元，净利润2,061万元，净利率达36%。2018 年停止通告妊把签署的项目条约总金额约1.1亿元。通告显示09 至17 年天下影戏总票房CAGR 达31.62%，楷魔视觉有望充实享受影视后期建造行业红利，并表后将为火星时代孝敬业绩。

　　火星时代是海内CG 培训领军企业，其培训业务具备精采口碑和较高的壁垒。17 年年报显示，火星时代17 年底校区数量已达15 个，到20 年以前打算增至20 余个，且新开校区满座率仍有较大的晋升空间。我们以为火星时代此次外延收购向财富链下游的影视特效规模机关，有助于发挥产教融合的优势，使内生和外延彼此促进、相得益彰。

　　风险提示：理睬业绩无法实现的风险；收购整合风险；国度教诲法令及政策风险；行业竞争风险。

　　人才协同方面，通告显示，今朝火星时代影视后期专业老师高出80 名，舆情网，影视后期专业一样平常在校生高出2,000 名，个中的优秀结业生可以插手楷魔视觉建造团队，同时办理学生就业和人才礼聘问题。内容协同方面，中国舆情网，楷魔视觉建造项目中基本部门可以以项目拭魅战方法输送到火星时代教室，火星时代也可以通过楷魔视觉相识市场需求，调解造就方案。同时，两边拟团结各自优势共建高端人才培训基地，为在职人士提供高端进阶培训，扩大客群范畴。其它在品宣方面，通过让火星时代学员参加影戏建造，借助影戏的撒播可以晋升火星时代的品牌影响力。

　 【研究陈诉内容摘要】