新时代证券中小盘生长股包围推举【锐科激光（300747）“光缔造”(2)

中国激光财富市场起步较晚，随追市国设备缔造业的迅猛希望，连年来，中国激光财富得到了飞快的希望。中国事活泼的缔造业市场及家产激光装备的主要市场，受宏观经济希望、缔造业财富进级、国度政策支持等因素影响，中国家产激光财富成为受高度存眷的财富之一，市场希望迅速。2015年，中国代替欧洲，首次成为激光器最大的消费市场，市场局限增长至28亿美元阁下，约占环球市场局限的29%。

各类激光器因其发光介质差异导致其机能特征具有很大的区别，因此也抉择差异介质激光器的下游应用规模也差异。从各项详细的机能指标看，光纤激光器和半导体激光用具有各方面的优势较量多，也将是行业希望的趋势偏向，可是像二氧化碳激光器和固体激光器由于自身的特点，具有其他激光器不行替代的机能，有特定的不行替代的应用规模。

盈利预测与公司估值

公司是高功率光纤激光器国产化先行者，焦点竞争力突出。在光纤激光器，尤其是高功率光纤激光器方面，公司具备较强的焦点竞争力，拥有富厚的研发履历和客户资源，是环球激光缔造和增材缔造行业重要的激光器供给商息争决方案提供商。

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IPG：公司总部位于美国，今朝在美国纳斯达克上市，股票代码：IPGP。IPG 公司颠末二十多年的希望慢慢形成了光纤激光器上游财富链的垂直整合，舆情网，如：增益光纤、半导体泵浦源、光纤元器件等，并拓展到光纤激光器下游财富链的一些特种激光加工设备。IPG 公司为环球第一家实现光纤激光器财富化的企业，是市场的开发者，已经有二十多年的产物及市场开辟汗青，产物线富厚，品类包罗高、中、低功率光纤激光器。

新时代证券中小盘生长股包围推举【锐科激光（300747）“光缔造”时代，海内光纤激光器龙头大有可为 】

2018-07-06 07:48 来历:金钜策股 公司

投资风险

新兴应用进入发作期。十年前，手机缔造、打扮加工等市场的快速扩张，导致了光纤激光器的需求量呈井喷式增长。当前，海内缔造业转型进级已经成为趋势，光纤激光器在家产规模处于加快遍及阶段，2017年IPG在中国大陆销售额到达6.21亿美元，同比大增73.31%，印证了这一点，同时，中国激光加工市场也不绝生长，到达495亿元，同比增长28.57%。未来随追是能缔造、物联网时代的到来，未来光纤激光器的用途会越来越普及，新能源汽车、新质料、光纤通讯等规模当即全面启动，市场远景将不行限量。思量到海内激光加工市场的快速希望，光纤激光器份额的晋升以及未来新型应用规模的发作，我们揣度未来几年海内光纤激光器市场有望维持25%以上的行业增长。

新时代证券中小盘：孙金钜、吴吉森

2.2、 海内高功率光纤激光器先行者，国产替代势在必行

光纤激光器是指用掺稀土元素玻璃光纤作为增益介质的激光器，属于固体激光器的一种，但因增益介质形状非凡且具有典范的技能和财富优势，行业中平凡将其与其他固体激光器分隔进行研究。

典范的光纤激光器主要由光学系统、电源系统、哄骗系统和机器布局四个部门构成，个中，光学系统由泵浦源、增益光纤、光纤光栅、信号/泵浦合束器及激光传输光缆等光学器件质料通过熔接形玉成光纤激光器，并在电源系统、哄骗系统的驱动和监控下实现激光输出。同时，光纤激光器依据功率巨细的差异采用差异的冷却方法，凡是环境下，功率低于200W 时采用风冷布局，功率大于200W时采用循环水制冷，以担保激光器在家产情形前提下靠得住不变运行。

激光（laser），是指窄幅频率的光辐射线通过受激辐射放大和须要的反馈共振，发生准直、单色、相干的定向光束的进程。激光发源于20世纪60年月初期，是20世纪与原子能、半导体、计较机齐名的四大发明之一。由于激光具有完全差异于一般光的性质，很快被普及应用于各个规模，并深刻地影响了科学、技能、经济和社会的希望及厘革。激光具有四大优异的特性：单色性好、相干性好、偏向性好、亮度高。激光在技能上具有无可相比的先进性，其突出利益是加工精度高，不影响质料的物理特性，有助于提高加工质量；加工速度快，劳动生产率高；无污染、原质料耗损低。

风险提示：大功率激光器项目成长不及预期；海内下游激光应用不及预期。

海内光纤激光器龙头，乘风而起大有可为：锐科激光是海内光纤激光器龙头，引领海内光纤激光器财富希望，在高功率光纤激光器方面，处于主导职位。依据财富信息网数据，2017年海内光纤激光器市场，美国IPG占比最大，中国舆情网，份额为52.7%，锐科激光其次，占比12.1%。公司自主把握焦点技能，通过财富链垂直整合，实现大部门焦点零部件自产，有效落低本钱，客户布局有望不绝优化。我们以为高功率光纤激光器国产替代将是局面所趋，公司作为海内高功率光纤激光器先行者将充实受益。

公司大功率光纤激光器技能研发及项目成长风险；海内下游激光应用不及预期。

预计公司2018-2020 年营收别离为15.16/21.99/30.32亿元，归母净利润别离为4.56/6.84/9.95亿元，对应2018-2020年EPS 别离为3.57/5.34/7.77元。我们以为公司是海内光纤激光器龙头，将会充实受益于高功率光纤激光器国产替代以及中国“光缔造”时代的光降。首次包围，赋予“猛烈推举”评级。

3.2、 盈利预测与估值

2016年环球光纤激光器市场主要齐集在亚太地域、欧洲和北美洲。亚太地域集聚了环球重要的汽车业、传统缔造业和半导体行业，对光纤激光器需求很是旺盛，是环球最主要的光纤激光器市场，占领42.77%的市场份额；欧洲是光纤激光器第二大市场，占领33.91%的市场份额；北美洲位居第三，占领23.32%的市场份额。预计到2021年，亚太地域将成为光纤激光器市场增长的重要动力，亚太地域市场局限将进一步增加，市场份额将从42.77%晋升至45.97%。

客户以中小客户为主，具备进一步优化的空间。锐科激光积贮了较为不变的客户资源，具有较好的品牌影响力,成为具有较高知名度和影响力的民族品牌。依据公司数据，2017年公司前五大客户占均低于10%，前五大客户合计占比32.97%，整体而言，公司客户依靠度不高，不受单一客户影响。今朝，公司客户以中低端激光装备客户为主，未来跟着公司产物的成熟以及募投项目标投产，客户布局有望进一步优化。

公司本次刊行召募资金将投资于大功率光纤激光器开辟及财富化、中高功率半导体激光器财富化及研发与应用工程中心两个项目，致力于办理今朝大功率光纤激光器和直接半导体激光器的产能瓶颈问题，从其上游着手改进光纤激光器的焦点元器件和质料受制于海外的排场，实现大功率光纤激光器和直接半导体激光器财富链的自主可控，落低缔造本钱，晋升公司在大功率光纤激光器和直接半导体激光器规模的市场占有率，固定公司在该规模的海内率先职位。个中，公司大功率光纤激光器项目达产后，可实现年均匀销售收入为13.14亿元，利润总额为1.82亿元；中高功率半导体激光器项目达产后，可实现年均匀销售收入为6.71亿元，利润总额为2.45亿元。

1.1、 激光优势明明，光纤激光器是主流偏向和财富应用主力军

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1.2、 亚太地域为环球最主要的光纤激光器市场

中国“光缔造”时代可期。与西欧发家国度对比，我国在激光技能应用及高端焦点技能方面仍存在着不小的差距，以德国、美国、日本等为代表的发家国度在部门大型家产规模已经根基完成了对传统缔造技能的替换，步入“光缔造”时代。我国激光应用固然希望很快，但应用渗透率如故相对较低。“中国缔造2025”筹划的提出，加快了国度财富进级历程，缔造业转型进级成为局面所趋。今朝，光纤激光器应用获得了快速遍及，其节能、环保、高效且易于团结呆板人及智能哄骗等特点，更是完全契合了“中国缔造2025”对付未来缔造的需求。我们以为跟着海内光纤激光器的快速希望，国产激光用具有明明的价值优势，海内激光行业有望继承保持快速希望的态势，中国将进入“光缔造”时代。

公司业绩高速增长，首次包围，赋予“猛烈推举”评级：预计公司2018-2020 年营收别离为15.16/21.99/30.32亿元，归母净利润别离为4.56/6.84/9.95亿元，对应2018-2020年EPS 别离为3.57/5.34/7.77元。我们以为公司是海内光纤激光器龙头，将会充实受益于高功率光纤激光器国产替代以及中国“光缔造”时代的光降。首次包围，赋予“猛烈推举”评级。

新时代证券机器：郭泰

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公司业绩高速增长。受益于中高功率光纤激光器收入增长及焦点元器件廉价比例的提高，公司业绩实现高速增长。2017年公司实现营业收入9.52亿元，同比增长82.01%，实现归属于股东净利润2.77亿元，同比大幅增长211.31%。2018年第一季度公司实现营业收入3.21亿元，实现归属于上市公司股东净利润1.13亿元。公司毛利率程度明明高于海内同行，且历来处于快速上升态势，公司毛利率从2017年的18.08%晋升到2017年的46.60%，快速向光纤激光器龙头IPG接近。我们以为跟着公司千瓦级以上大功率延续光纤激光器产婆中场份额的增加，公司毛利率程度有望进一步提高，业绩将会继承保持快速增长状态。

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当前，希望中国度缔造业处于进级进程中，慢慢利用激光装备取代传统装备，对激光器的需求旺盛，是环球激光行业市场最主要的驱动力之一。据美国科学和技能政策办公室2010 年阐明和统计，美国当年GDP 的50%（约7.50 万亿美元）与激光在相关规模的市场应用及不绝拓展相关，个中，最主要的应用规模是信息、缔造业和生命科学技能。

公司主要产物为脉冲光纤激光器、延续光纤激光器两大系列，均为自主研发，计划程度、产物质量与机能整体处于行业先历程度，产物线富厚齐备，包罗10W至200W 的脉冲光纤激光器和10W 至10,000W 的延续光纤激光器。光纤激光器普及用于激光缔造如打标、切割、焊接、增材缔造和激光医疗等多种家产、医疗和科研规模。2016 年以来，公司研制生产的直接半导体激光器实现对外销售。

美国相干（Coherent）：公司总部位于美国，股票代码为COHR.N。公司主要从事激光器及相关光电子产物生产，其产物普及处事于科研、医疗、家产加工等多个行业，该公司致力于为客户提供贸易化激光器，促进科学研究不绝前进、生产缔造行业生产力和加工精度的不绝提高。2016 年3 月，Coherent 公司公布以9.42亿美元收购Rofin-Sinar公司，开始进入高功率光纤激光器规模。

（3）海内激光下游渗透率慢慢晋升。

2.1、 海内光纤激光器龙头，市场份额有望进一步晋升

海外主要竞争敌手：

激光优势明明，中国将步入“光缔造”时代：激光在质料加工方面优势明明，西欧日等发家国度在部门大型家产规模已经根基完成了对传统缔造技能的替换，步入“光缔造”时代。对比之下海内激光应用渗透率如故相对较低。光纤激光用具有节能、环保、高效且易于团结呆板人及智能哄骗等特点，与未来智能缔造的需求完美契合。我们以为中国缔造业转型进级已经成为趋势，中国将步入“光缔造”时代。