格力电器:海内空调行业的标杆企业

　　投资亮点

　　格力电器是中国率先的空调缔造商,海内市场份额约40%。由于公司拥有强盛的品牌、精采的客户忠诚度和较高质量,其产物价值有明明的溢价。格力受益于近期海内对空调的强劲需求;然而,由于公司的产物和方针市场均较单一,且缺乏清晰的盈利增长驱动力,再加上未有连贯的增长计策,意味着公司估值将继承较同颐魅折让。

　　丰裕的现金状况提供谨防性。格力的现金净额为850 亿元人民币(占市值的32%)。我们预计部门现金流将在未来18 个月予以分配,形式将是股票回购或提高股息。另外,公司还持有约7 亿美元的外汇,因此公司或受益于人民币贬值。

　　公司未有连贯的政策。在格力公布暂停派发2017 年股息以保留资金作智能缔造、集成电路等新规模的拓展后,其股价一度暴跌。固然格力大概会在中期业绩后规复派息,但市场仍对格力摇摆不定的政策感想忧虑。由于董明珠大概继承蝉联主席三年,我们预计管理层的气魄威风凛凛不会有任何变革。

　　空调:竞争激化。空调占格力销售额的80%以上,另占毛利的90%。预计今年的空调需求将保持强劲,料第一季空调销售额同比增长33%,而4 月/5 月的安装量将加速增长。固然格力的空调产物存在溢价,但其他缔造商正在推出更多高端型号,或会侵略格力的市场份额。

　　从近期盈利增长远景看,今朝估值估理。格力有望在2018 年上半年实现稳健的盈利增长,其低估值或导致股价在大盘疲弱时跑赢预期。然而,鉴于格力的业务有高度的周期性,并依靠于单一产物种别,加上增长计策缺乏明晰性,我们以为格力会较海尔和美的等同业存在折让。我们赋予公司的2019 年方针市盈率为9.5 倍,12 个月方针价为48 元人民币,潜伏上升空间约11%。

　　多元化计策未取得重大乐成。格力试图多元化其业务,并开发智妙手机、电动公交车和小家电业务,而且开辟出口市场,但未见取得重大乐成。这意味着公司还是单一产物和单一市场的公司。