银河期货：印尼扩大生柴消费 国际植物油价格见底(2)

　　印尼当局本周公布扩大生柴逼迫添加量，棕榈油市场受该信息提振，表里盘受此利多影响走强。印尼当局的政策更多地依靠于未来国际油价的走势，若是国际油价维持偏强而走高，在掺混利润偏高的环境之下，2018年印尼生柴产量将看到明明的增量，届时将有利于国际棕榈油去库存。生柴需求的走高将导致外盘价值的提前筑底企稳，国际油脂价值或已见到年内低点。但需要留意，2018-19年度姑且看如故为增产年度，需求的提高只能使价值筑底，而难以实质性扭转趋势。棕榈油难成为多头设置。

　　个中，豆油库存159万吨，中国舆情网，前一周为156万吨，客岁同期为138万吨。低度棕榈油库存53万吨，前一周为54万吨，客岁同期为32万吨。菜油口岸库存为47万吨，上一周为47万吨，客岁同期为45万吨。

　　1．棕榈油入口利润

　　图10：天下24度棕榈油现货基差（元/吨）

　　3．期权：姑且张望。

　　停止第30周，天下三大油脂总库存上升2万吨至259万吨，客岁同期为217万吨。

　　预计近期豆油库存将会迟钝走低但仍维持高位，棕榈油库存迟钝走高，而菜油库存仍将维持高位。整体油脂库存仍将处于汗青高位。

　　资料来历：全国粮仓 银河期货农产婆致业部

　　三、基差及成交

　　上周天下四级菜油现货基差维持不变。个中，华东地域为1809-150，广东地域维持1809-250。

　　图21：华东地域豆棕油现货基差（元/吨）

　　上周菜豆油cnf价差较上周扩大至90-100美金每吨，上周为80美金每吨，较往年处于偏高程度。

　　图11：天下棕榈油成交量（吨）

　　邻近9月交割月，海内一级豆油现货基差仍未见走强回归，1809合约存在交割利润。个中，华东地域一豆基差为1809-100，广东地域为1809-160，天津地域为1809-110，日照地域为1809-160．各地域基差均处于汗青同期超低程度。

　　2．印尼当局扩大生柴逼迫添加量

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　　图14：天下豆油贸易库存（千吨）

　　1.7月印尼马来增产幅度较大

　　图3：生物柴油主要生产国产量（万吨）

　　2．海内油脂价差

　　图13：天下菜油成交量（吨）

　　马来西亚24度棕榈油与印尼CPO价差维持20美金/吨以上，表白现阶段印尼压力大于马来。

　　二、入口利润

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　　一、油脂供需

　　五、油脂价差

　　1．单边：海内油脂筑底，做垦扳义不大，可沿着5700一线继承逢低买入豆油1901合约。

　　2．对冲或套利：继承持有豆棕油1901价差的扩大；菜油9-1反套；豆油9-1反套。

　　图12：天下四级菜油现货基差（元/吨）

　　2．棕榈油

　　图5：马来西亚24度与印尼CPO价差（美元/吨）

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　　七、生意业务计策

　　1．豆油

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　　第31周（7月30日-8月3日）天下棕榈油累计成交量1.6万吨，成交明明走强，上一周成交量为2900吨。大都以现货基差成交为主。近期海内豆棕价差泛起扩大趋势有利于棕榈油的终端消费及商业情感。

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　　图4： 24度棕榈油入口利润（元/吨）

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　　第31周（7月30日-8月3日）天下豆油累计成交量9.4万吨，成交异常低迷，上一周成交量为9.3万吨。大都以现货及近月基差成交为主。

　　图19：国际菜豆油cnf价差（美元/吨）

　　图15：天下棕榈油贸易库存（万吨）

　　图16：天下菜油贸易口岸（万吨）

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　　印尼当局公布自9月1日开始扩大生柴逼迫添加量至400万千升，客岁印尼生柴产量为290万千升。油世界等机构将2018年印尼生柴产量预估为405万吨，2017年为292万吨，2016年为318万吨。印尼当局政策的有效实施未来需要依靠于国际原油价值的上涨，该政策的宣布有利于短期盘面的利好提振，而未来需要更多存眷油价以及实际生柴的产量环境。

　　资料来历：银河期货农产婆致业部

　　上周华东地域豆棕油现货价差较上周扩大至800元/吨，上周为750-800元/吨，较往年处于偏高程度。

　　图17：海内油脂总库存（万吨）

　　8月10日马来西亚棕榈油局MPOB将宣布7月马来西亚棕榈油供需数据，预计本周外洋各大主要机构将提前宣布其对供需数据的预估。从近期MPOA以及SPPOMA等口径的来看，7月马来西亚毛棕油产量增幅可观。MPOA显示7月1-20日马来全部毛棕油产量环比增长18%，中国舆情网，SPPOMA显示7月整月马来毛棕油产量环比增长18.88%，产量增幅较大也为前期国际棕榈油价值下跌的主要原因。

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　　上周天下24度棕榈油现货基差维持不变。个中，华南地域维持1809-20，华东地域维持1809平水，天津地域维持1809平水。

　　ITS以及AMSPEC等机构显示马来西亚7月出口量环比下落2-4%，印度以及欧盟需求未见明明转机par，而马来印尼价差一连偏高倒霉于马来市场的出口。7月马来棕榈油出口或仍将处于往年同期偏低程度，需求小于供给将导致库存积贮至230万吨以上。然而，近期印度棕榈油入口利润走高，而国际豆棕价差以及葵豆油价差走高，将利于8-9月棕榈油的出口需求。预计BMD毛棕油指数将于2200-2350令吉宽幅震荡。

　　上周海内油脂板块继承持续小幅反弹趋势，周内棕榈油走势最为强势亮眼，而菜油走势最为弱势坡洵。上周印尼当局公布增加生物柴油逼迫掺混量，意味着棕榈油的需求将会被大幅提振，受该信息影响海表里棕榈油价值强势走高。海内豆油严峻供过于求，当前豆油基差汗青偏低，1809个月具有价值利润，意味着邻近交割月期现或难以回归。二季度菜油价值偏高抑制了终端需求，预计菜豆油价差维持缩小趋势，菜油口岸高库存将持续至三季度末期。

　　1．国际油脂价差

　　近期海内豆油价值的上涨，可以归结为对远期预期的炒作。远期入口大豆的缺口若转化成豆油的话，这一数值大概有180万吨阁下，未来豆油需要更高的溢价。但，现阶段豆油以及菜油库存极其宽裕，而豆油走货未能见到明明好转，导致期现价值难以统一回归，当前毛豆油以及一级豆油基差当属汗青偏低程度。我们预计，进入9月双节消费旺季今后，或将看到豆油需求走货的好转，届时豆油库存和基差将朝着好的偏向挪移。菜油需求的弱势需要其更低的价值刺激，菜豆油价差一连缩小，预计三季度末期菜油库存才有下落的大概性。棕榈油入口窗口的打开，抑制着海内盘面价值，近期内盘将一连弱于外盘。

　　上周华东地域菜豆油现货价差较上周缩小至600元/吨，上周为700元/吨，菜豆油价差缩小趋势明明。

　　图22：华东地域菜豆油现货基差（元/吨）

　　资料来历：MPOB 银河期货农产婆致业部

　　四、油脂贸易库存

　　3．豆油走货未见明明好转去库进程路漫漫

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　　2．豆油入口利润

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