宁波高发:国内汽车操纵器龙头 发展前景看好

　　1)我国汽车排放和环保要求不绝严格,并明晰2020年乘用车油耗到达5L/100km的方针,同时提出2020年7月1日起全面实施国六a排放尺度,相对付传统机器式拉线油门,电子油门哄骗系统可以或许显著落低油耗和污染物排放,渗透率有望不绝晋升。2)公司依托在踏板位置传感器规模的优势,加速希望电子油门踏板业务,今朝已为上汽通用五菱、祥瑞、江淮、宇通等供货,跟着汽车环保和油耗尺度的提高,电子油门踏板产物有望成为公司重要的业绩增长极。

　　我们以为,公司作为海内汽车变速节制器龙头,加速希望自动挡换挡器和电子油门踏板业务,同时通过起劲机关汽车电子规模,生长空间值得等候,业绩有望保持快速晋升。预计2018-20年公司实现营业收入15.60/19.65/24.37亿元,同比增长29/26/24%,实现归母净利润3.12/3.96/4.90亿元,同比增长34/27/24%,对应EPS别离为1.35/1.72/2.13元/股,维持“增持”评级。风险提示:自动换挡器和电子油门踏板业务拓展不及预期;主要客户销量下滑风险;雪利曼产物推广不及预期;原质料上涨风险。

　　看好公司电子油门踏板业务希望远景

　　顺应行业潮水,加速希望自动挡产物

　　前瞻性机关汽车电子规模

　　1)跟着消费者对汽车安详、娱乐等成果要求的不绝晋升,汽车电子占汽车本钱的比重逐年上升,2020年有望到达50%,为加速机关汽车电子规模,公司于2016年增发收购雪利曼电子80%股权和雪利曼软件35.55%股权,并于2017年通过股权受让与增资方法投资人民币1000万元得到持有赛卓电子科技(上海)有限公司12.50%的股权。2)我们以为,公司加速机关汽车电子规模,有利于与现有业务形成合力,找求新的业绩增长点。

　　1)为继承深耕中国市场,公共团体不绝加大在华产能投放和新产物推广力度,依据公共在华SUV计谋,到2020年将推出10款SUV车型,到2025年将在华投放高出10款MEB平台的新能源汽车产物。2)详细到合伙企业层面,一汽-公共2018年将新增105万产能,产能有望达255万辆;上汽公共2018年产能也有望超250万辆。3)今朝公司是南北公共拉索的主要供给商,且配套比例在不绝晋升,有望一连受益于公共产能扩张和新车型的投放。

　　盈利预测,维持“增持”评级

　　1)今朝中国自动挡汽车产物占比与西欧日等仍有较大差距,自动挡相关产物希望空间广大,按单个自动换挡器代价300元进行测算的话,2018/2020年海内自动换挡器市场局限有望达54/62亿元,2017-2020年复合增速达9%。2)今朝公司自动换挡器产物已为祥瑞、上汽、北汽、众泰等自主品牌供货,并加速拓展合伙企业客户,跟着自动挡汽车产物的不绝遍及,公司第一大主业变速节制器有望实现量价齐升。

　　海内汽车节制器龙头,业绩增长稳健

　　拉索业务有望受益公共产能投放和新车周期

　　1)公司主营产物为汽车变速节制器、电子油门踏板、汽车拉索等,主要客户包罗上汽通用五菱、上汽公共、一汽-公共、祥瑞、春风小康、长安汽车和宇通、重汽等,涵盖乘用车、客车和卡车三大规模。2)公司业绩增长稳健,2017年营收/归母净利润别离达12.08/2.33亿元,同比增长40.36%/48.28%,2011-2017年营收/归母净利润复合增长率别离达28%/30%。3)公司毛/净利率均保持稳中有升的态势,2017年综合毛/净利率别离为33.94%/19.53%,同比晋升1.41和1.23个百分点;公司2017年流淌/速动比率别离达5.66/5.25,偿债本领强。