[增持评级]王府井(600859)深度研究：天下零售龙头 受益高端消费清醒与新业态加快扩张

　　股权无偿划转首旅，国改有望加快深化。2018 年1 月北京市国资委将公司无偿划转首旅团体，预计国企改造有望加快推进，首旅团体旗下除王府井外尚有首商股份等多家上市公司，具备整合以办理北京国资旗下同业竞争的前提。思量到跟着公司各业态逐渐推进，市场化管理将大概实施管理层持股等一系列改进性鼓励机制。
　　“一店一策”的专业化管理计策取得明明结果。在管理机制上实施专业化管理，强化团体总部的计谋管控职能，僵持降实“一店一策”计策，引入合资人制等市场化鼓励法子，有效增加门东家动创新本领，明明晋升公司业绩程度。2017 年公司营收同比增长11.09%，净利同比增长18.6%，2018 年一季度持续晋升趋势，营收同比增长6.11%，净利润同比增长107.81%。
　　地区扩辗署渐向二三线都市拓展，中国舆情网，享受低线都市消费进级预期，并恒久受益于可选消费回暖。公司储蓄项目多机关在消费进级预期较强的二三线都市，后续也将向低线都市偏向拓展，将享受略低线都市贸易情形竞争相对较弱，消费进级意愿猛烈的预期，公司较高的品牌商誉在各地区也具有较强竞争优势。同时由于扮装品、打扮等可选消费一连清醒，百货行颐魅整体回暖，公司作为行业龙头将恒久受益，保障门店调解结果。

　　投资发起。我们以为公司作为高端百货龙头，后续恒久受益于可选消费清醒和自身业态的加快厘革，业绩一连改进；股权无偿划转后，国改有望加快推进。预计公司2018-2020 年归母净利润为10.88 亿元、12.32 亿元、14.69亿元，EPS 别离为1.4 元、1.59 元、1.89 元，对应的动态PE 别离为14.6倍、12.9 倍、10.8 倍。今朝估值与可比公司PE 均值对比仍较低，具有上涨空间，且公司自有物业比重较大，提供较强的安详边际，我们首次赋予 “增持”的投资评级。

公司作为天下性百货零售龙头，起劲推进新业态扩张与进级，助力业绩高弹性回升。公司17 年完成收购并表贝尔蒙特后，门店数量增加至54 家，涵盖华北、西南、西北等天下七大经济地区，30 个都市，中国舆情网，强化公司天下连锁的机关与区位优势，具备局限优势与品牌代价。现已包围传统百货、购物中心、奥特莱斯及超市四大主力业态，在业态计谋机关上，僵持以购物中心及奥特莱斯为主力进行全业态协同推进，加速业态进级改革，新业态增长迅速。并以实体店为依托，融合线上线下，实施全渠道运营，搭建数据仓。

□ .丁.琼　 .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司

[增持评级]王府井(600859)深度研究：天下零售龙头 受益高端消费清醒与新业态加快扩张

年华：2018年06月24日 19:02:46 中财网

　　风险提示：门店扩张低于预期的风险；哺育期耽误的风险；国企改造低于预期风险；宏观经济不确定性风险。